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油价高涨抑制需求 上行之路充满荆棘

内容摘要：

国际原油方面：本月国际油价又经历了一轮大幅上涨，最高达到了每桶135 美元。但过高的油飞镖价似乎已经真实的影响了需求。美国成品油需求连续下滑，而一些发展中国家也不堪重负取消了补贴政策，使得市场的供需情况得到一定程度的缓解。虽然近期库存出现下滑态势，但是美国政策也出现了调整。首先，可能停止继续降息，甚至加息来抑制通货膨胀。令美开始反弹，从而压制商品。其次，CFTC开始严查原油及其他市场中的投机行为。并且参议院表示将暂停战略原油的储备。这些转变不但削弱了市场中投机多头的信心，令原油市场中的投机净多持仓开始下降，更使得之前避免美元贬值而投入商品市场中的保值资金撤出。这些变化将给油价带来更多压力。因此，在油价触及每桶135 美元的历史高点后开始出现回落走势。期间原油库存的大幅下滑亦不能阻止跌势。在接下来的一段时间，预计原油价格还有一定的回落空间。但期间库存变动，以及天气和地缘政治等不确定因素也将影响短期油价走势。因此后市油价料将呈现出高位振荡的格局。目前NYMEX油价上方阻力位在135 美元一线；下方支撑位分别在124、120 和110 美元附近。

燃料油市场方面：5 月份新加坡燃料油市场在原油的大幅飙升带动下频创新高。但市场转入贴水状态，反映了6 月市场疲软，中国需求低迷抑制市场基本面。尽管预计6 月来自西方的供应将减少，但中国需求在短期内不大可能恢复，因国家对石油价格可能上涨的传言进行辟谣。目前我国南方地区电力供需形势最为严峻，夏季高峰电力缺口可能达到800 万千瓦左右。虽然目前没有明确上电价如何补贴的问题。但相信为了弥补今夏用电高峰季节的缺口，会对电厂有相应补贴措施出台，如若如此，将抬高其对高价燃料油的承受能力。这一因素成为市场的一个利多预期。同时，随着沪燃油期现价差回归合理区间，预计后市沪燃油较原油滞涨抗跌的程度会有所减轻。目前来看，沪燃油期价经过5 月份的冲高补涨后，由于自身基本面的接受能力较差，后市有望跟随国际油价以高位振荡为主。目前沪燃油期价下方支撑在4800 元和4650 元附近；上方阻力则分别位于5000 元和5200 元一线。

第一部分：国际原油市场走势分析

一，国际原油市场回顾及当前走势

图一：

国际原油走势与价差图

国际原油走势与价差走势图。（来源：北京中期）

5 月份，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格在前期短暂的回调后继续发力上攻。并一举突破了每桶125 美元、130 美元等阻力位，并于5 月22 日触及了每桶135.09 美元的纪录新高。之后油价在获利平仓的打压以及美元反弹的压制下开始回落。5 月30 日，NYMEX7 月原油期货结算价上涨0.73 美元，至每桶127.35 美元。自油价触及每桶135.09 美元高点之后,油价已累计下跌10.42 美元。月内油价总体上涨14.8 美元/桶，或13.1%。

月初，油价开始上探每桶120 美元关口。夏季驾驶季节需求高峰时期即将到来，令供应吃紧忧虑重燃。同时，尼日利亚石油生产设施再次遭遇袭击。且高盛预期油价升至每桶150至200 美元的报告都刺激油价上升。油价随即突破120 美元关口至每桶125 美元附近。此时，在技术阻力关口，部分多头获利平仓，打压了油价。但金能科技股分有限公司是1家资源综合利用型、经济循环式的综合性化工男裤企业伊朗、伊拉克和尼日利亚供应威胁美国炼油厂瓶颈继续支撑市场。同时中国等新兴国家需求强劲。都成为多头不断拉升期价的法宝。进而在短期振荡后油价继续拉升，在油价突破130 美元后，美国参议院通过一项新的法案，规定CFTC 在管理能源市场的电子交易上拥有新的权力，市场起初担忧这项法案将吓退投机客以及其它推动油价上涨的买家。另外，美国还宣布将切卡机暂停其战略石油储备。但这些措施加温实验可以完成并未能阻止油价上涨的步伐。OPEC 主席表示9 月会议之前不会增产，高企的油价令美元走弱，以及库存以外下滑短期内将油价推上了135 美元巅峰。但很快获利了结头寸开始打压期价。同时CFTC 的调查继续深入，以及美元强劲的反弹使得油价继续下跌，但目前仍保持在每125 今年主要热销的实验机有：万能实验机、压力实验机、冲击实验机、磨擦磨损实验机、拉力实验机、这些实验机今年遭到了广大用户的1致好评美元之上的高水平。

二，基本面状况展望

国际供需 - 高油价抑制需求，供需紧张略有缓解。

随着油价的不断上涨，高价抑制需求的声音不断出现。那么多高的油价才能抑制需求呢？在市场寻找答案的同时，国际原油价格从50 美元/桶涨到100 美元/桶，如今最高已经突破130美元/桶。对于这个问题，国际能源署(EIA)在最新报告中，给出了自己的回答。该机构称，越来越多的迹象表明，不断上涨的油价对美国和欧洲的石油需求产生了显著影响会议电话。EIA 预计2008 年全球石油日需求量较2007 年仅增加100 万桶，增幅为1.2%，较上月的预估值减少23万桶。这也是EIA 连续第二个月下调全球石油需求增长预估。

EIA 的报告指出，美国汽油、航空燃油以及煤油的消费量连续第四个月出现下滑，经济放缓以及迭创新高的油价最终对美国运输燃料产生了影响。IEA 石油市场部负责人表示，有一些迹象表明，美国人正在改变驾车习惯并选择更节能的汽车，由于运输燃料是为数不多的增长相对强劲的领域之一，这种变化意义非常重大。

同时，国际能源署(IEA)连续4 个月下调2008 年全球石油需求总量。最近将日需求量再次削减39 万桶至8684 万桶，而上月预测值为8723 万桶，并暗示日后可能再度下调数字。该机构预计，今年全球的消耗量将增长1.2%，涨幅是自2006 年以来最低水平。 另外，欧佩克(OPEC)组织亦下调2008 年全球石油需求增长预估。该组织称,今年全球每日石油需求将增长116 万桶,亚洲、中东和拉丁美洲将引领需求增量。这一数字较原来预估少4 万桶。在各权威机构纷纷下调需求预期的同时，部分发展中国家由于油价的长期高位运行，使得巨大的能源补贴难以维持。由于能源补贴金额日益扩大，亚洲许多发展中国家也被迫重新考虑燃油定价问题。另外，作为全球需求增长的重要组成部分，中国4 月进口欢迎大家关注我们原油1424 万吨(347 万桶/日),较去年同期下降4.0%，为近18 个月内首次下降。

由于油价的不断飙升，使得市场中终于出现了较为普遍的抑制需求现象。且有些国家对此已经采取了具体措施，这应当引起我们的注意。也令全球供需总体紧张的情况有所缓解。但同时我们也应注意目前的供应环节还存在一些不稳定因素，如地缘冲突引发的供应中断，炼厂产能低位运行以及运输环节的一些突发事件等。

图二：

世界原油消费增长

世界原油消费增长走势图。（来源：EIA）

图三：

世界原油需求与生产增长(同比)

世界原油需求走势图。（来源：EIA）

世界原油生产增长走势图。（来源：EIA）

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