招商宏观短期追加流动性概率降低-【资讯】

1、1-11 月工业企业利润累计增速回落至 5.3%主因仍是量价齐跌，主营业务利润率持续改善因成本端下降较收入下降更快，是衰退型的供需改善，衰退型供需改善一方面意味着未来经济企稳持续性不佳，另一方面也是更重要的意义在于一定程度上缓解了短期稳增长的压力，降低了短期流动性追加的必要性。1-11月工业企业利润累计增速较 1-10 月回落 1.4 个百分点至 5.3%，主要受 11 月当月利润负增速扩大拖累。当月利润增速回落仍因量价齐跌，一方面，11月工业增加值较前期回落，意味着以不变价格计算的工业生产的量在回落，这和工业企业主营业务收入回落一致；另一方面，同期工业出产价格仍持续回落，但值得注意的是，价格下滑受国际原油价格拖累较明显，而使得去掉价格的（实际的）供需改善难以被观测到，每百元主营业务收入中的成本下降到 5个月新低，同时主营业务收入利润率回升明显是可以反映出这种改善的， 这和 PMI数据预示的明年一季度经济的短暂回暖相吻合。近期的供需弱改善是衰退型意味着其持续性不会好到哪里去，但短期对于资本市场来说仍不可忽视，其降低了短期流动性追加的概率。

2、 “应收账款增速-主营业务收入增速”持续扩大因主营业务收入增速回落更快，企业现金流情况更趋恶化与宽松大环境背离，信用风险上升隐含整个社会 CDS回升的事实。应收账款增速回落慢于主营业务收入增速下滑的程度， “应收账款增速-主营业务收入增速”差值持续扩大，企业货款回笼不畅局面持续加剧，现金流情况不断恶化；根据应收账款增速对产成品存货的领先性，判断企业库存仍在去化；宏观宽松的大环境下，实体流动性情况却背离恶化，信用风险上升隐含整个社会 CDS回升。

（责任编辑：HN666）

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